来源：NB的农产品
【20250508】鸡蛋：短暂回稳，难以改变宽松局面
观点小结
核心观点：底部震荡五一之后市场进入短暂的需求淡季，由于节后现货价格不及预期，市场去库不及预期，中下游企业补货意愿不强，因此5月上旬市场呈现阶段性供需宽松。5月中旬中下游企业有端午节前备货刚需，预期下周鸡蛋销量环比增加，库存压力缓解，现货或将企稳。
五月以来养殖利润由盈转亏，市场淘鸡节奏有所加快，但由于2024年年初鸡苗补栏量较少，市场可淘老鸡量并不充裕，因此五月以来虽然市场淘鸡情绪较4月有所增加，但淘鸡量及淘鸡日龄环比均回落，从4月鸡龄结构分布也反应了这一点，因此即使5月以及6月现货价格低于养殖成本价，只要幅度不是很大以及时间持续不是很久，市场供需宽松的结构难以改变。
2025年1月及2月因春节节假日原因鸡苗补栏量环比小幅回落，但同比高于去年同期，在鸡龄结构相对偏小，淘鸡空间不大的情况下，预期5月及6月在产蛋鸡存栏量继续环比增加。
期货方面：5月初现货价格再度回落，近月合约再度下跌至前低，短期现货价格或将企稳，盘面或许有些支撑，但二季度供需宽松压力难以改善，期货价格反弹动力不足，若现货价格下跌，有进一步探底的可能，再次探底后，择机进场为宜。短期观望为宜，需等待盘面给机会。
合约月差：中性 可关注67正套机会
主力合约：区间震荡短线若现货支撑可维稳，向上驱动不强，有进一步下跌可能
供给面：偏空 4月蛋鸡在产存栏量继续增加
淘鸡：中性 养殖利润亏损，淘鸡节奏有所加快，但淘鸡量环比回落
需求面：偏多 5月中旬中下游企业有端午前短暂备货刚需
库存：中性 生产及流通库存有所回落
养殖利润：中性 现货价格回落，养殖利润由盈转亏，但幅度不大
情绪：偏空 现货价格不及预期，市场看空情绪再度增强
基差：中性 期现价格平水，处在合理范围内
行情回顾
行情回顾
由于五一期间市场消化低于预期，库存下降幅度也不及预期，因此五一期间及节后现货价格整体小幅回落。截止到5月7日，主产区鸡蛋均价为3.1元/斤，较节前现货价格下跌0.1元/斤，主销区鸡蛋均价为3.12元/斤，较节前下跌0.15元/斤。五月以来现货价格偏弱震荡，加上中长期供需宽松的逻辑并未改变，市场情绪相对悲观，期货合约回调幅度较大，本周主力合约2506合约跌破3000关口。
供给端分析
蛋鸡存栏环比继续增加
钢联数据显示，2025年4月底在产蛋鸡存栏量约为12.53亿只，环比增幅0.88%，同比增幅5.6%。卓创数据显示，2025年4月底在产蛋鸡存栏量约为13.29亿只，环比增幅0.83%，同比增幅6.9%。在存栏结构方面，4月待淘老鸡占比环比下降0.01个百分点至9.24%，后备鸡占比环比增加0.08个百分点至13.98%。主产区代表市场空栏率为7.94%，环比增加0.01个百分点。今年以来由于新增产能持续增加，在淘鸡节奏未超预期的情况下，产蛋鸡存栏量呈现增加的趋势。
4月鸡苗销量环比增加
卓创数据显示全国2024年4月底鸡苗样本点销量4698万羽，环比增加1.4%，同比增加2.54%；钢联数据显示，4月鸡苗销量4704万羽，环比增加17%，同比增加7.7%。晓明股份2025年3月销售2946万羽，环比增加8.2%，同比增加67%，从近期补栏节奏来看，预期晓鸣股份的4月鸡苗销量继续增加。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至6月中下旬，少数排至7月中旬，从企业排单量来看，预期5月鸡苗销量继续增加。
补栏情绪略有减弱，但补栏量依然维持高位
因2025年一季度蛋鸡新增扩建产能逐步投产，加上祖源缺口，鸡苗供应持续紧张，因此鸡苗价格一季度一直维持同期高位。随着新进口的商品代鸡苗陆续投产，鸡苗供应逐步宽松，鸡苗价格也逐步回落，截止到5月2日，鸡苗价格为4.13元/羽，较上周同期下降0.4元/羽，但仍为同期近几年新高。因市场现货价格持续低迷，市场补栏情绪有所下降，加上鸡苗价格持续回落，因此5月企业种蛋利用率有所下滑，截止到5月2日，种蛋利用率下降至84%附近，但同比仍在较高水平。
淘鸡量环比回落，淘鸡空间较小
截止5月2日，淘汰鸡当周出栏量1757万只，环比减少3.67%，同比增加0.74%；当周平均淘汰日龄528天，较前一周减少4天。4月上中旬受蛋价反弹的影响，业界对后市看空情绪减弱，养殖户淘鸡节奏略有偏慢，因此4月淘鸡量环比回落。5月的待淘老鸡对应的是2024年年初补栏鸡苗，由于春节节假日原因，2024年初鸡苗补栏处在较低水平，因此5月及6月市场可淘老鸡较少，预期5月市场淘鸡量环比增幅有限，可淘鸡的空间较小。
养殖成本环比小幅增加，养殖利润由盈转亏
截止5月2日，养殖成本为3元/斤，较上周同期上涨0.02元/斤；蛋鸡养殖利润为-0.15元/斤，较上周同期下降0.2元/斤。4月下旬以来随着饲料原料玉米现货价格上涨，养殖成本整体呈现小幅上涨，但4月底以来鸡蛋价格再次下跌，养殖利润出现快速下跌，养殖利润也由盈转亏。
需求端及库存分析
鸡蛋销量环比回落
根据样本企业数据监测统计，本周鸡蛋销量为7703吨，较上一周环比减少0.09%，同比增加0.12%。五一之后进入需求短暂淡季，加上市场情绪相对悲观，中下游市场主要以清库为主，拿货比较谨慎，市场流通量环比下滑，鸡蛋销量及发货量环比下滑。从端午备货周期来看，预期下周销量环比小幅增加。
流通库存及生产库存环比回落，但依然在高位
截止到5月7日，全国生产环节库存为1.34天，较五一节前下跌0.05天；流通环节库存为1.79天，较五一节前下跌0.13天，虽然近期生产及流通库存有所回落，但依然在同期高位。随着下周端午前短暂备货，库存或将迎来短暂去化，但基于供给端较为充裕，端午需求增量有限，因此库存难以出现较为偏紧情况。
鸡蛋基差及期货合约分析
期货盘面估值相对合理
目前最低地区的鸡蛋价格在2700-2800元/吨之间，处于交割月的2505合约依然有小幅升水，主要是市场对端午需求有一定程度期待。2506合约几乎平水，2507合约小幅升水，考虑到中长期供需宽松逻辑以及端午之后需求淡季，目前期货合约并不算低估。虽然从技术面来说，有些许支撑，但若现货价格在5月中下旬难以支撑的话，期货2506合约以及2507合约的仍会继续下跌。
作者：姜振飞
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