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来源：证券之星
今年的春节档电影市场可谓冰火两重天，在光线传媒主投的《哪吒2》票房屡创新高之际，博纳影业（001330.SZ）斥巨资打造的《蛟龙行动》却票房惨淡，最终以撤档收场。
《蛟龙行动》遇冷折射出了博纳影业当前的困境。自2022年8月回归A股以来，其一直深陷亏损泥沼。博纳影业近期发布的2024年业绩预告显示，预计2024年归母净利润亏损6.37-8.81亿元，去年亏损规模创下新高。
证券之星注意到，蛟龙行动失利不仅宣告了博纳影业长期倚赖的“主旋律+重工业”商业大片模式折戟，也将连年亏损的博纳影业近乎逼到绝境。业内人士指出，如果博纳影业不能在内容创新和成本控制上尽早做出调整，其恐将陷入更加被动的经营困局。
01． 2024年预亏创新高
近日，博纳影业发布2024年业绩预告，预计2024年归母净利润为亏损6.37亿元至8.81亿元，而上年同期为亏损5.53亿元。博纳影业2024年的亏损规模，将创下2022年以来新高。
分季度来看，博纳影业2024年一季度至三季度实现归母净利润分别为555.2万元、-1.44亿元、-2.16亿元，同比变动分别为105.13%、7.97%、-855.7%。
对于业绩亏损原因，博纳影业将其主要归结为受到电影市场整体低迷影响。
据拓普数据显示，2024年中国电影市场年度总票房425.02亿元，较2023年下降22.6%，观影人次10.1亿，较2023年下降22.3%。
博纳影业电影业务和电影院业务均受到不同程度影响。2024年，博纳影业共投资与发行7部影片，取得票房成绩46.97亿元，较2023年下降31.9%。截至2024年12月末，公司共拥有影院111家，银幕908块，2024年公司旗下影院票房收入7.2亿元（不含服务费），较2023年下降31.2%，下降幅度超过行业。
此外，博纳影业对存货、应收款项等相关资产计提减值准备，进一步加剧了亏损。
资料显示，博纳影业于2022年8月回归A股上市，是国内较早从事电影业务的民营企业，深耕影视行业多年，不断向产业链上下游延伸，现已成为行业知名的全产业链布局的电影集团公司。公司主营业务为电影投资、发行、院线管理及影院放映。
证券之星注意到，自回归A股以来，博纳影业业绩持续低迷，此前已连续两年亏损。2022年、2023年，博纳影业实现营业收入20.12亿元、16.08亿元，归母净利润-7551万元、-5.526亿元。这意味着博纳影业将现三连亏，三年归母净利润累计亏损超过12.65亿元。
02． “大片”模式失效
证券之星注意到，在博纳影业业绩连续亏损背后，是其内容创新的乏力和成本失控。
2024年半年报显示，电影投资业务虽然在博纳影业营收中占比仅为23%，却为博纳影业贡献了72.8%的净利润，是博纳影业的核心利润引擎。
凭借独特的“主旋律+重工业”商业大片模式，博纳影业曾经打造了如《湄公河行动》、《长津湖》等诸多脍炙人口佳作。其2021年推出的《长津湖》总票房高达57.72亿元。然而2021年之后，这种题材过度单一、形式缺少新意的类型片越来越难吸年轻观众。博纳影业这一发展模式遭遇瓶颈。
财报显示，博纳影业2023年电影投资业务亏损高达2.968亿元。2024年主推的几部大制作电影也亏损严重。其中，号称年度投资最大的国产电影《蛟龙行动》投资约10亿元，实际收回票房仅3.54亿元。电影《传说》、《红楼梦之金玉良缘》两部电影制作宣发预算合计约5.3亿元，但票房加起来尚未能突破1亿元。
证券之星注意到，在票房收入不及预期的同时，受商业大片制作与宣发成本高昂以及影院固定成本高企等因素影响，博纳影业的毛利率下滑严重。2024年前三季度，公司整体毛利率降至-2.6%。
在博纳影业老板于冬看来，营业的核心竞争力就是持续不断地推出头部大片。但大片往往是大制作，不仅占据了电影公司大量资金，还会对现金流造成负担。截至2024年前三季度，公司资产负债率高达60.01%。公司账面上货币资金虽有17.16亿元，但现金及现金等价物余额仅3.429亿元，待还短期借款为7.425亿元，一年内到期的非流动负债为12.72亿元，短债偿还压力巨大。
值得一提的是，在内容多元化创新方面，博纳影业2024年也做了诸多努力，包括参与出品战争题材长剧集《上甘岭》，与抖音联合出品AI叙事科幻短剧《三星堆：未来启示录》等。以上作品虽然口碑和传播数据尚可，但尚未能为公司贡献实质利润。
03． 市值较高点缩水六成
据悉，2022年8月18日，博纳影业以5.03元/股的发行价在A股上市，首日股价收涨43.94%，股价最高一度达到15.23元/股。此后，博纳股价就开始走下坡路。截至3月5日收盘，博纳影业股价报收4.77元/股，公司市值约为65.56亿元，相较2022年8月股价峰值时期近200亿元的公司市值，已经缩水超六成。
股价缩水背后，博纳影业股东频频减持削减了市场信心。
博纳影业3月5日发布公告称，公司持股5%以上股东西藏和合已于近期完成减持3688.99万股，占公司总股本的2.6838%。本次权益变动后，西藏和合及其一致行动人合计持有公司股份6829.4万股，占公司总股本的4.9686%（剔除公司最新披露回购专用账户中的股份数量后占比为5.0000%），不再是公司持股5%以上股东。
证券之星注意到，西藏和合是博纳影业的核心股东之一，在2022年博纳影业上市时，西藏和合及其一致行动人持有博纳影业股份高达12.9%，此后三年内多次减持。
公告同时披露，合计持有博纳影业10.62%股份的股东中信证券投资及其一致行动人也于近期减持公司股份475.51万股，占公司总股本0.3459%。减持后，中信证券投资及其一致行动人合计持股占公司总股本的10.2781%。中信证券及其一致行动人在博纳影业上市前合计持股比例曾高达13.28%，此后数次减持。
业内人士指出，博纳影业大股东频频撤退，很大程度上与其业绩长期承压有关。
在股权质押方面，截至2月7日，博纳影业实控人于冬及其一致行动人西藏祥川投资管理合伙企业（有限合伙）合计质押公司股份1.63亿股，占公司总股本的11.88%。
值得一提的是，近一年博纳影业高管层持续动荡。诸如，公司发布2024年业绩预亏公告的同日，博纳影业的董事高愈湘因个人原因，申请辞去公司非执行董事职务及董事会审计委员会、提名委员会委员职务，辞职后不再担任公司及子公司任何职务。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）
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